出品：新浪财经上市公司究诘院

　　文/夏虫责任室

　　中枢不雅点：嘉和好意思康正遭受转型阵痛，一方面，战略红利落潮，电子病历基础设备阛阓迷漫，公司需求萎缩；另一方面，本钱端因名目定制化加多、周期延长而失控，与收入严重不匹配。在收入端与本钱端同期遭受冲击布景下，公司似乎也在承受行业内卷压力。公司毛利率从50%骤降至16%。值得防御的是，尽管公司仍居电子病历阛阓份额第一，但份额已从18%缩水至15%，营收相连大幅下滑，公司龙头地位或岌岌可危。

　　行为电子病历龙头嘉和好意思康2025年合手续蚀本。

　　2025年年报浮现，嘉和好意思康全年买卖收入为4.04亿元，同比下落31.73%；归母净利润为-2.5亿元，同比增长2.2%；扣非归母净利润为-2.58亿元，同比增长1.43%。

　　遭受转型阵痛？营收合手续缩水

　　嘉和好意思康为医疗机构提供信息化设备处理有打算，通过提供以自研为主的软件及关系时代事业、少许外购软硬件及集成事业取得收入并杀青盈利。公司现存主要居品及事业包括机灵临床业务、数据智能业务、人命科学业务等板块，各板块居品协同应用，形周至面救济机灵病院设备的二十余种处理有打算。字据IDC论说，嘉和好意思康是2014至2024年间，相连11年位居中国电子病历阛阓份额第一的医疗信息化企业。

　　此外，公司还面向区域型用户提供县域医共体、城市医疗集团及全民健康数据中心、疾控监测数据中心等区域医疗处理有打算。

　　自2023年后，公司营收出现合手续缩水。为何公司事迹下滑如斯之大？

　　一方面，跟着行业战略红利期落潮，关系阛阓需求或在萎缩。

　　2018年至2023年，医疗信息化行业在明确的战略运行下阅历了高速增长。这一时候的中枢驱能源（7.440， 0.03， 0.40%）是国度卫健委主导的 “以评促建” 战略，特出是将电子病历、互联互通等评级恶果与公立病院绩效捕快径直挂钩。中国医疗信息化阛阓范围从2018年的491.8亿元增长至2021年的654.6亿元，年均复合增长率达10%。到2023年，战略条目的基础设备指标已基本完成，行业增长能源从“完成评级”转向“用好系统”。字据国度卫健委等7部门2025年3月发布的通报，2023年寰宇三级公立病院电子病历系统应用水平达到4级及以上的比例已达87.99%。这或符号着战略初期设定的普及性指标已基本杀青。

　　嘉和好意思康的传统电子病历阛阓也正在阅历转型。经过“十三五”、“十四五”相连多年的互联互通测试评级的提醒，病院对HIS+EMR（电子病历）一体化的需求徐徐谨慎。单纯电子病历系统的阛阓范围有所下落。2025年IDC发布《中国电子病历系统阛阓份额，2024：智能化再升级》的论说浮现，2024年中国电子病历阛阓范围较2023年增长5.9%；IDC的2020年论说浮现，2020 年中国电子病历系统处理有打算阛阓范围为17.4 亿元，同比增长19.2%。不错看出，电子病历系统阛阓增速正在显贵放缓。

　　另一方面，收入端遭受冲击情况下公司本钱端却有增无减。

　　行业战略正处于从“基础设备”向“机灵深化”转型升级的要害窗口期，战略重点已从单一的“达标运行”转向更为复杂的“价值导向”，国度卫健委发布的《机灵医疗分级评价门径及递次（2025版）》升级评价体系固然长期来看是新战略对行业升级的指引，短期内却形成了“战略门槛普及”与“采购预算不及”的错配，客户在名目扩充经过中退换或加多需求，亚搏(中国)公司好处软件在委用经过中需要进行更多的定制化设备干与， 形成委用本钱大幅增长。从公司收入本钱匹配度上也进一步得到考证。咱们发现，公司2024年、2025年收入与本钱似乎并不配比，24年收入大幅下滑15%，而本钱却大增11.32%；25年收入大幅下滑32%，而本钱仅下落11%。

　　是否遭受内卷？

　　字据IDC论说浮现，电子病历阛阓份额前5名厂商占比为53.9%，分辨为嘉和好意思康、卫宁健康、东软集团、海泰医疗、东华医为。其中嘉和好意思康阛阓份额占比15.0%，相连11年蝉联阛阓第一。值得防御的是，嘉和好意思康阛阓份额在缩水，2024年阛阓份额占比为15%，而2020年公司阛阓份额为18%，出现缩水。

　　咱们发现，公司的毛利率频年出现断崖式下滑。2023年之前，公司的毛利率保管在50%摆布，而2025年公司的毛利率仅为16%。中研产业究诘院分析指出，医疗信息化行业竞争犀利，行业辘集度较低，并未形成寡头神色。阛阓存在大皆传统软件厂商及新兴参与者。这是否阐扬，公司尽管阛阓份额第一，但行业竞争或仍是犀利，公司能否保管行业第一或可能还存在变数。

　　关于2025年纪迹下滑，公司给出以下原因：

　　其一，近两年，受举座经济环境承压及医疗行业财政拨款支付才能削弱的影响，部分病院客户采购预算被延后或压缩；另一方面，跟着医保支付改造的进一步深远，短期内公立病院收入减少，病院诈欺自有资金进行的软件采购变得愈加严慎。宏不雅环境及行业环境影响下的需求侧收紧导致近两年客户购买力削弱，同期财政资金拨付蔓延影响客户验收意愿，名目脱期验收的情况增多，公司2025年收入同比下滑31.73%。

　　其二，短期客户购买力下落导致行业竞争加重，名目平均单价有一定进度下落。

　　其三，客户因预算资金未实时拨付到位等成分而推迟名目验收的情况增多，延长实施事业周期，名目实施经过中发生需求变动的情况加多，导致公司2025年名目实施本钱大幅增长，毛利同比大幅下落。

　　公司一季报收入端并未好转仍在合手续下滑。一季报浮现，公司买卖收入为8478.03万元，同比下落16.22%；归母净利润为-1431.63万元，同比增长17.88%；扣非归母净利润为-1480.52万元，同比增长17.56%。

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